Kdo je „neinvestovatelný“?

Západní komentátoři okamžitě dospěli k jasnému závěru – čínský zázrak skončil a Komunistické straně se nevyhnutelně podařilo zhatit technologický vzestup země.

Reakce na západních finančních trzích, ve vládách a tisku byla směsicí ospravedlnění jejich neoliberálního tržního fundamentalistického trivialu a sotva potlačeného jásotu nad čínským autogólem.

Hodnota akcií společností Alibaba, Tencent, Didi a JD.com se snížila na polovinu. Zahraniční rizikové fondy pro čínské technologické společnosti vyschly. Zákazy vývozu technologií ze strany USA a Evropy nabírají na obrátkách.

Vznik ChatGPT a dalších superhvězd umělé inteligence v USA dále posílil tezi, že USA koneckonců zůstávají globálním centrem inovací a technologického průlomu.

Americký akciový trh zaznamenal závratný vzestup. USA a EU prostřednictvím zákona o čipech a průmyslového plánu Green Deal investují biliony do reshoringu, výroby polovodičů a přechodu na zelenou energii.

Takový triumfalismus se však od začátku roku 2025 změnil v poplach. Společnost DeepSeek v lednu spustila prvotřídní model R1 pro rozsáhlý jazyk umělé inteligence s vynikajícím benchmarkovým výkonem a za zlomek nákladů na trénování ekvivalentního hraničního modelu ze Silicon Valley.

Společnost BYD zvýšila svůj náskok před společností Telsa v celosvětových dodávkách elektromobilů. Unitree dominuje čtyřnohým robotům stejným způsobem, jako DJI dominuje spotřebitelským dronům.

Čína je v čele globálního závodu v nasazení robotiky v továrnách a vývoji humanoidů (robotů)

Čína je také světovým lídrem v syntetické biologii a podílí se na více než 1/3 celosvětových licencí na biomedicínu, s obzvláště vysokým zastoupením v onkologii a léčivech na obezitu.

Index MSCI China letos vzrostl o více než 40 %, zatímco hongkongský trh vzrostl o 35 %.

Někteří z nejhlasitějších zastánců teorie „neinvestiční Číny“ tiše změnili postoje a začali zpívat novou melodii –
⦁ Goldman Sachs nyní konstatuje, že globální hedgeové fondy vykazují největší aktivitu v čínských akciích za poslední roky.
⦁ PIMCO tvrdí, že investoři se nyní více obávají strachu z promeškání příležitosti (FOMO) v souvislosti s růstem čínského trhu.
⦁ UBS doporučuje klientům zvýšit expozici v Číně kvůli „rozdílu mezi ekonomickou stopou Číny a nízkou alokací investorů“
⦁ Společnost Fidelity International zvyšuje své investice do čínských akcií, protože „přecenění je nyní poháněno lepšími fundamenty“.
⦁ Jenny Johnsonová, generální ředitelka společnosti Franklin Templeton, na investičním summitu v březnu 2025 prohlásila, že „Čína je absolutně investovatelná“.
⦁ Banka HSBC ve svém investičním zpravodaji napsala: „mezi investory je mnohem větší optimismus a zájem o Čínu, což naznačuje „výraznou“ změnu nálady.“

Nejzajímavější je, že po zářijové exkurzi do Číny skupina amerických a evropských investorů do soukromého kapitálu a rizikového kapitálu prohlásila celá klíčová průmyslová odvětví na Západě za „neinvestibilní“ kvůli zakořeněné čínské dominanci . https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-21/china-road-trip-exposes-list-of-uninvestable-assets-in-the-west?embedded-checkout=true

Tito investoři jeli do Číny studovat odvětví čistých technologií. Nemají mandát k přímým investicím v Číně.

Jejich cílem je místo toho vyhnout se přidělování finančních prostředků západním startupům, které nemohou konkurovat čínským konkurentům.

Věděli, že Čína se v odvětvích, jako jsou baterie a „vše kolem energetiky“, rychle prosadila, ale když na vlastní oči viděli, jak velký je rozdíl, zamýšleli se nad tím, jak mohou evropští a severoameričtí konkurenti vůbec přežít, říká Talia Rafaeli, bývalá investiční bankéřka Goldman Sachs a Barclays, která je nyní partnerkou ve společnosti Kompas VC.

Čína vyrábí asi 80 % světových solárních panelů, dodává zhruba 60 % větrných turbín, 70 % elektromobilů a 75 % baterií, a to vše za mnohem nižší cenu než Západ.

Výrobní náklady solárních panelů v Číně představují šestinu nákladů v USA. Ceny elektromobilů jsou méně než poloviční oproti srovnatelným modelům na Západě.

Navíc podíl Číny na globálních patentech v oblasti čisté energie činí přibližně 75 %, zatímco země dominuje v dodavatelském řetězci klíčových minerálů, které jsou základem mnoha zelených technologií. Patří mezi ně lithium, kobalt, měď, nikl, grafit a kovy vzácných zemin.

Skupina navštívila řadu čínských firem, od výrobců solárních panelů až po výrobce elektromobilů, včetně světových lídrů, jako je BYD a výrobce baterií CATL, největšího světového výrobce lithium-iontových baterií.

„Právě jsme viděli nejvíce automatizovanou, nejpokročilejší výrobní linku a oni jich měli 12 paralelně, a mnoho dalších kolem nich,“ říká Jacob Bro, spoluzakladatel a partner v společnosti 2150, po návštěvě CATL.

„A když to vidíte, uvědomíte si také, že dohánět to je marné: to se nestane.“

De la Forge z Planet A Ventures říká, že vidět, jak daleko Čína zachází s korporátním darwinismem, bylo „zjevením“. Přežívají pouze „nejsilnější hráči“.

Nick Forge, generální partner a spoluzakladatel berlínské společnosti rizikového kapitálu Planet A Ventures, se rozhodl, že investice do západních startupů zahrnujících výrobu a recyklaci baterií, elektrolyzéry, solární energii a hardware pro větrnou energii již nejsou životaschopné.

Říká, že před cestou tušil, že Čína je daleko napřed; ale po cestě tam jsou tato odvětví nyní „striktně mimo seznam“.

Yair Reem, partner společnosti Extantia Capital, říká, že cesta již vedla jeho firmu k zastavení investic do západních výrobců bateriových článků.

Místo toho budou hledat způsoby, jak spolupracovat s čínskými firmami napříč dodavatelskými řetězci. Pokud jde o výrobu baterií na Západě, čínská dominance znamená, že je nyní „konec hry“.

Ashwin Shashindranath, bývalý výkonný ředitel Macquarie Group, který je nyní partnerem ve společnosti Energy Impact Partners, říká, že to, co na cestě viděl, „velmi jasně ukázalo“, že západní investoři žijí „v bublině“ svých mylných představ o Číně.
Turné po Číně zanechalo trvalý dojem i na Ashwina Shashindranatha, partnera společnosti Energy Impact Partners, který uvedl, že představuje zlomový okamžik v jeho investičním procesu.

„Z toho vycházím jako z BC a AC – před Čínou a po Číně – co se týče mého myšlení,“ řekl.

V rozhovoru pro Bloomberg investory rizikového kapitálu připsaly dominanci Číny v těchto odvětvích následujícím faktorům –
⦁ Čína upřednostňuje energetickou bezpečnost a státní podporu zelené transformace
⦁ Ochota nechat firmy krachovat, což podporuje dynamičtější a konkurenčnější trh
⦁ Schopnost rozvíjet celý dodavatelský řetězec lokálně a vertikálně integrovat se, jako například BYD
⦁ Postupné zlepšování oproti rušivým inovacím – „běžte rychle malými kroky“
⦁ Ambiciózní pracovní kultura a podnikatelský duch zaměřený na ochotu riskovat
⦁ Škálování nad okamžitou ziskovostí

Jak došlo k tomuto přechodu z „neinvestibilního“ stavu k tomu, že se celá odvětví na Západě stala „neinvestibilními“?

Proč „chytří“ západní investoři a ekonomičtí a političtí komentátoři neustále vyvozovali hloupé závěry o Číně?

To začíná zásadním nepochopením technologické strategie Pekingu, ať už z kognitivní nekompetentnosti, nebo ze zlé vůle a ideologických klapek na očích.

Dobrotivé vysvětlení spočívá v tom, že západní analýza čínské ekonomiky je zakořeněna v jejích vlastních ekonomických a politických modelech.

Není divu, že neoliberální financializované ekonomiky nechápou dynamiku průmyslové mocnosti.

Jen málo západních analytiků nebo reportérů má jasnou představu o čínském ekonomickém modelu nebo dokáže interpretovat vládní kroky s nezaujatým světonázorem.

Méně dobrotivý, ale pravděpodobně bystřejší argument zní, že nepoctiví západní analytici a média se „opovržují Číně“, aby se zavděčili svému publiku nebo se přizpůsobili konkrétním politickým narativům.

Méně dobrotivý, ale pravděpodobně bystřejší argument zní, že nepoctiví západní analytici a média se zapojují do „hanobení Číny“, aby potěšila své publikum nebo se přizpůsobila konkrétním politickým příběhům.

Informování o realitě je na spodním konci jejich priorit.

Příběhy zobrazující čínskou ekonomiku v negativním světle, jako například „Vrchol Číny“, slouží jako politická a ekonomická propaganda.

Srovnejte Gordona Changa s Francisem Fukuyamou, politologem, který je známý tím, že konec studené války označil za „konec dějin“.

Fukuyama od té doby uznal svou naivitu a nyní se zaměřuje na studium toho, co nazývá „demokratickým úpadkem“ na Západě.

Je zřejmé, že média a experti na Západě, ať už ekonomičtí nebo političtí, nemají zájem o svobodné bádání, nezaujaté zpravodajství nebo nezávislé myšlení.

Živí se proudem sebeklamu a dezinformací, aby vymývalo mozky a zapálilo své publikum v nejlepším duchu obráceného osvícení .
Lidé, kteří neustále dělají špatná rozhodnutí nebo dělají chybné analýzy, necítí žádnou odpovědnost a udržují si práci, dokud se jejich sdělení shodují se světonázory a politickými zaujatostmi jejich zaměstnavatelů, klientů a publika.

Stejná ideologie bohužel zamořila i investiční komunitu, která je údajně poháněna ziskem, nikoli politickými dogmaty.

Odpověď na otázku, proč Peking zakročil proti technologickým monopolům, je pro každého, kdo zná kontext, celkem přímočará a jednoduchá –
⦁ Technologičtí giganti jako Alibaba a Tencent se stávali monopoly zaměřenými na získávání renty, což poškozovalo jak konkurenci, tak spotřebitele.
⦁ V aktivitách společností Alipay a WeChat Pay existovalo jasné riziko nadměrné zadlužení a financializace, což je v rozporu s odhodláním Pekingu nejít západní cestou financializace – hlavní příčinou jeho současných ekonomických problémů.
⦁ Technologické startupy zaměřené na spotřebitele, jako například nejnovější a nejlepší aplikace pro rozvoz jídla, odváděly zdroje a finanční prostředky od potřebných investic do hardwarových a hraničních technologií, jako je výroba čipů, umělá inteligence a zelené technologie, které jsou klíčové pro dlouhodobou globální konkurenceschopnost Číny.
⦁ Šíření podniků v oblasti vzdělávacích technologií zhoršovalo nerovnost v přístupu ke vzdělávacím zdrojům a ztuhlo sociální stratifikaci, což bylo v rozporu se státním cílem „společné prosperity“.

Dominance čínských podniků v technologiích klíčových pro zelenou transformaci, stejně jako jejich rostoucí vedoucí postavení v oblasti umělé inteligence, je dnes potvrzením dlouhodobého myšlení a rozhodných kroků Pekingu.

Koneckonců, na otázku, kdo je a kdo neinvestovatelný, nenajdete odpověď ve čtvrtletních finančních výnosech nebo výnosech z akcií. Odpověď spočívá v dlouhodobé odolnosti a konkurenceschopnosti ekonomiky.

(Převzato ze Substacku se svolením autora nebo jeho zástupce)

Přeložil:I.Bubeník